日前百度完成了對(duì)網(wǎng)絡(luò)電視運(yùn)營商PPS的全資收購。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)獲悉，百度以現(xiàn)金收購的方式，出價(jià)和此前傳出的3.5億美元相仿，最高不會(huì)超過4億美元。“這不可能，我們?nèi)ツ暧脦讉�(gè)億。”PPS銷售人員張紅(化名)對(duì)被百度收購感到非常詫異。這位員工所在的部門只有幾個(gè)人的團(tuán)隊(duì)，為公司每年帶來幾千萬的廣告營收。而在她看來這還只是PPS的邊緣部門。
正像張紅所言，PPS持續(xù)盈利，也不缺現(xiàn)金。但這已經(jīng)不重要了。對(duì)于一個(gè)移動(dòng)用戶量巨大，盈利良好的“潛力股”為何要賣呢？一位接近電訊盈科的人士坦言，“投資人急了。”
沖刺IPO未果，歷經(jīng)四輪融資，股權(quán)已經(jīng)稀釋到個(gè)位數(shù)的PPS創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)已經(jīng)沒有了自主權(quán)。
與此同時(shí)，PPS同類型公司PPTV尋求買家的消息也愈演愈烈。PPTV首席執(zhí)行官陶闖(微博)接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)表示，未來或?qū)硎欠駮?huì)考慮戰(zhàn)略并購合作等，我們也會(huì)保持開放的心態(tài)。
作為昔日統(tǒng)治用戶桌面播放器的霸主，PPS和PPTV有著太多相似的地方：股權(quán)分散，IPO擱淺，融資多輪。而隱藏在這些互聯(lián)網(wǎng)公司背后的資本大鱷已經(jīng)被行情逼到了不得已的邊緣。
失控的話語權(quán)
優(yōu)酷合并土豆時(shí)上演過的一幕在PPS身上重演。在IPO之前，土豆CEO王微(微博)個(gè)人持股只有12.7%，主要機(jī)構(gòu)持股超過80%。IPO之后，王微股權(quán)進(jìn)一步被稀釋至8.6%。
而經(jīng)歷了四輪融資的PPS，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的股權(quán)已經(jīng)被充分稀釋，且不占有控股權(quán)。“高管團(tuán)隊(duì)的股份不到10%。”一位接近PPS的人士透露。
2011年初，PPS曾試圖啟動(dòng)上市。但彼時(shí)中概股表現(xiàn)低迷，已經(jīng)上市的優(yōu)酷并沒有給海外投資人對(duì)中國視頻公司的故事抱有太多想象。上市未果后，中概股徹底迎來窗口期，包括迅雷、盛大文學(xué)、易傳媒在內(nèi)的多家國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司上市計(jì)劃擱淺。
視頻分析師熊飛認(rèn)為，上市無論對(duì)于投資人還是企業(yè)家來說，都是最好的回報(bào)方式之一，對(duì)企業(yè)的品牌和形象也有了更好的提升。一旦計(jì)劃上市失敗，投資人就會(huì)退而求其次地選擇并購?fù)顺觥?/P>
和愛奇藝、優(yōu)酷土豆、樂視網(wǎng)不同的是，PPS有著游戲業(yè)務(wù)收入。而去年P(guān)PS在游戲上營收2-3億元人民幣。在版權(quán)投入上，PPS的動(dòng)作相比其他視頻網(wǎng)站要小很多。此外，PPS累計(jì)裝機(jī)用戶已經(jīng)達(dá)到5億，月度活躍一個(gè)多億。艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)的今年1月份數(shù)據(jù)顯示，PPS手機(jī)端月度活躍人數(shù)2758.38萬人。
對(duì)于一個(gè)移動(dòng)用戶量巨大，盈利良好的“潛力股”為何要賣呢？一位接近電訊盈科的人士坦言，“投資人急了。”
失去控制權(quán)的PPS管理團(tuán)隊(duì)對(duì)于此次收購似乎并沒有太大熱情。“PPS并不希望在這個(gè)時(shí)間出售。”上述接近PPS的人士透露。
3月23日，包括PPS總裁徐偉峰(微博)，聯(lián)合創(chuàng)始人張洪禹在內(nèi)的公司多位高管都站出來公開辟謠。彼時(shí)，PPS接受本報(bào)采訪時(shí)亦表示：“這是謠言。”
但值得注意的是，啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理甘劍平接受本報(bào)采訪時(shí)表示，企業(yè)發(fā)展到一定的規(guī)模，進(jìn)行任何的財(cái)務(wù)投資或者戰(zhàn)略投資都是很正常的事情。
啟明創(chuàng)投總共投資了PPS兩輪。這也是啟明創(chuàng)投在視頻行業(yè)投資的唯一一家視頻公司。而這筆錢來自啟明創(chuàng)投2006年成立的第一期基金。甘劍平告訴本報(bào)，“我們投資的企業(yè)稀釋的股份還是比較大的。”
同PPS一樣，PPTV也經(jīng)歷了4輪融資。值得一提的是，PPTV在第三輪融資時(shí)引入了上海市政府投資。第四輪融資時(shí)，孫正義入駐PPTV董事會(huì)。
一位接近百度的人士透露，在接觸PPS時(shí)候，百度也接觸過PPTV，但最終放棄了。“PPTV要價(jià)不僅高，而且股權(quán)也比較分散。”
不意外的意外
但是，PE之間的訴求也有不同。
由于此次收購采用的是現(xiàn)金收購，這也讓投資人之間的態(tài)度有所不同。上述接近電訊盈科的人士透露，“電訊盈科并不缺現(xiàn)金。”
這似乎已經(jīng)不再是投資人關(guān)心的。“國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場細(xì)分領(lǐng)域幾乎都已經(jīng)出現(xiàn)寡頭壟斷的局面，未來互聯(lián)網(wǎng)會(huì)出現(xiàn)更多的投資并購。”甘劍平認(rèn)為，這也給PE退出多了一條通道。
陶闖認(rèn)為，有的人選擇退出套現(xiàn)，有的人選擇繼續(xù)奮斗。并購過程中一般失敗的情況都是一方管理層選擇套現(xiàn)退出。
大浪淘沙。短短幾年間，國內(nèi)視頻網(wǎng)站從高峰時(shí)的300多家，到如今的10多家，而成功問鼎資本市場的更是鳳毛麟角。
截至目前，只有借殼華友世紀(jì)上市的酷6傳媒、優(yōu)酷、土豆三家登陸美國資本市場；樂視網(wǎng)取道國內(nèi)A股，成為國內(nèi)首只上市的互聯(lián)網(wǎng)視頻公司。
作為第一個(gè)赴美上市的中國視頻公司——優(yōu)酷并沒有做好榜樣作用。
即便是合并土豆后，優(yōu)酷土豆的股價(jià)依然沒有超過20美元，這還不如兩家分開時(shí)的股價(jià)。時(shí)至今日，優(yōu)酷土豆的市值約為28億美元。即便如此，高原資本董事總經(jīng)理涂鴻川仍然堅(jiān)定地認(rèn)為，優(yōu)酷土豆的估值太大。這種靠大規(guī)模燒錢還沒法實(shí)現(xiàn)盈利的商業(yè)模式，他不看好。
甘劍平認(rèn)為，資本市場給國內(nèi)視頻網(wǎng)站附加了很多的想象，如今這些故事都無法實(shí)現(xiàn)。更為重要的是，國內(nèi)視頻市場競爭激烈，視頻網(wǎng)站之間很難有絕對(duì)的差距。這也導(dǎo)致了上市的視頻網(wǎng)站股價(jià)一落千丈。
在失去“概念”和“故事”的美國資本市場，視頻股給投資人帶來的是可預(yù)期的成長“天花板”。部分上市企業(yè)因財(cái)務(wù)造假而引發(fā)的信任危機(jī)，致使做空機(jī)構(gòu)頻繁做空中概股，讓一些排隊(duì)上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司上市計(jì)劃擱淺。
高原資本曾投資兩家視頻公司，一家是主打網(wǎng)絡(luò)電視的悠視網(wǎng)，另一家則是和優(yōu)酷相同的視頻網(wǎng)站6間房。如今悠視網(wǎng)還在虧損，6間房已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)型成了視頻交友網(wǎng)站。
涂鴻川坦言，對(duì)于前者已經(jīng)基本放棄投資。6間房的及時(shí)轉(zhuǎn)型還算比較成功。“我們很早投資了優(yōu)視網(wǎng)，現(xiàn)在不再投資，在這個(gè)領(lǐng)域很難賺錢。”
雖然視頻行業(yè)已經(jīng)不再是投資人去看的方向。但對(duì)于前些年所投項(xiàng)目，PE/VC希望能夠找機(jī)會(huì)成功退出。但是并不是所有的收購方都愿意接盤。
事實(shí)上，此前PPS已經(jīng)和包括優(yōu)酷、土豆、搜狐視頻和樂視網(wǎng)在內(nèi)的一線視頻門戶網(wǎng)站有過接觸，但均談判未果。
PPS之所以被百度和愛奇藝看中，是因雙方互補(bǔ)性很強(qiáng)。加上PPS在移動(dòng)端的入口優(yōu)勢(shì)明顯，“PPS被整合后，某種程度上都可以加速愛奇藝上市的進(jìn)程。”一位接近愛奇藝的人士分析。
